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3月20日消息，據(jù)外電報(bào)道，2016年2月初，《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道的一份融資交易研究報(bào)告顯示，對(duì)于那些表現(xiàn)不及預(yù)期的首次公開(kāi)招股（IPO），投資人正越來(lái)越多的采取防范措施。之所以出現(xiàn)這種狀況，是因?yàn)樗^的“獨(dú)角獸”們，也就是在首次公開(kāi)招股前估值已經(jīng)達(dá)到甚至是超過(guò)10億美元的科技初創(chuàng)公司，正在不斷的走向死亡。

當(dāng)獨(dú)角獸們?cè)谑状喂_(kāi)招股之前尋求完成最后一輪融資時(shí)，睿智的私有投資人正開(kāi)始設(shè)定一些條款，確保在獨(dú)角獸首次公開(kāi)招股表現(xiàn)不及預(yù)期時(shí)，不會(huì)給他們帶來(lái)任何的投資損失。2015年的許多首次公開(kāi)招股都已表明，如果表現(xiàn)不及預(yù)期，初創(chuàng)公司會(huì)因此付出巨大的代價(jià)。

作為一名前風(fēng)險(xiǎn)投資人，企業(yè)閃存先驅(qū)Fusion-io（這家公司在2011年進(jìn)行首次公開(kāi)招股，并在2014年被SanDisk收購(gòu)）前總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官，現(xiàn)任數(shù)據(jù)虛擬化初創(chuàng)公司Primary Data（該公司在第一輪融資中募集到6000萬(wàn)美元資金）的首席執(zhí)行官，蘭斯·史密斯（Lance L. Smith）一直在密切的關(guān)注著投資趨勢(shì)。

史密斯注意到，當(dāng)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)交易或首次公開(kāi)招股回饋投資人之前，如果他們成為神話級(jí)的“獨(dú)角獸”公司時(shí)，他們將會(huì)面臨著一些新的挑戰(zhàn)。簡(jiǎn)而言之，許多此類公司在業(yè)務(wù)確實(shí)需要迅速發(fā)展之前，就已經(jīng)偏離了發(fā)展軌跡。

啟動(dòng)引擎

任何一家初創(chuàng)公司的目標(biāo)--無(wú)論他們?nèi)绾蜗驌碛星罢靶匝酃獾耐顿Y人出售股份募集資金支持業(yè)務(wù)發(fā)展--都是把公司打造成為可擴(kuò)展的、盈利性的企業(yè)。通常情況下，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)都會(huì)通過(guò)流動(dòng)性活動(dòng)，如被收購(gòu)或首次公開(kāi)招股，向投資人提供投資回報(bào)。

想要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，初創(chuàng)公司需要開(kāi)發(fā)出創(chuàng)新性的產(chǎn)品，吸引消費(fèi)者并產(chǎn)生營(yíng)收，并最終實(shí)現(xiàn)盈利來(lái)增加市值。他們?cè)谘杆偻瓿缮鲜鋈蝿?wù)的同時(shí)，需要密切的關(guān)注自己的支出，確保把稀釋股權(quán)降低到最低限度，從而向支持了他們發(fā)展的投資人提供最高的投資回報(bào)。

當(dāng)企業(yè)開(kāi)始盈利而不再燒錢時(shí)，作為一家成熟的企業(yè)，他們已不再需要通過(guò)多輪融資募集更多的資金。初創(chuàng)公司減少融資時(shí)因?yàn)橐呀?jīng)能夠獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，他們已經(jīng)放棄了通過(guò)市場(chǎng)營(yíng)銷來(lái)實(shí)現(xiàn)成為獨(dú)角獸公司的目標(biāo)。

考慮到去年許多初創(chuàng)公司末輪融資的估值都低于首次公開(kāi)招股時(shí)的市值，市場(chǎng)對(duì)獨(dú)角獸的追捧已經(jīng)降溫早已不再是什么秘密。展望未來(lái)，為了創(chuàng)造出更穩(wěn)定的科技投資市場(chǎng)，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的關(guān)鍵支柱，更多的初創(chuàng)公司應(yīng)當(dāng)專注于打造可持續(xù)的業(yè)務(wù)，而不是背負(fù)著成為獨(dú)角獸的沉重壓力，不惜任何代價(jià)提升營(yíng)收。

增長(zhǎng)失速

在一家企業(yè)進(jìn)行首次公開(kāi)招股向投資人提供退出通道之前，許多原因都能讓這家公司被收購(gòu)。從歷史上來(lái)看，首次公開(kāi)招股一直就是非常危險(xiǎn)的投資，當(dāng)然它們的風(fēng)險(xiǎn)也被潛在的巨大收益所抵消。

當(dāng)亞馬遜在1997年進(jìn)行首次公開(kāi)招股時(shí)，這家公司的發(fā)行價(jià)為18美元，市值為4.38億美元。如今，這家公司的股價(jià)已達(dá)到530美元，市值為2570億美元。雖然亞馬遜當(dāng)前的市值已觸及過(guò)去18個(gè)月的最低點(diǎn)，但分析師預(yù)計(jì)該公司股價(jià)仍有雙位數(shù)百分比以上的增長(zhǎng)空間。

毫無(wú)疑問(wèn)，亞馬遜的成長(zhǎng)已經(jīng)超出了市場(chǎng)法則。當(dāng)網(wǎng)絡(luò)泡沫在本世紀(jì)初破滅時(shí)，美國(guó)證券市場(chǎng)引入了更多的監(jiān)管機(jī)制。也正是因?yàn)檫@樣，初創(chuàng)公司正在減少提供給公開(kāi)市場(chǎng)投資人的增長(zhǎng)潛力，并獲建議在上市前展示出更多的營(yíng)收增長(zhǎng)。舉例來(lái)說(shuō)，目前絕大多數(shù)考慮進(jìn)行首次公開(kāi)招股的初創(chuàng)公司年化營(yíng)收均已超過(guò)1億美元，并已經(jīng)或即將實(shí)現(xiàn)盈利。Fusion-io就是他們中間的代表之一。

獨(dú)角獸投資周期消耗了企業(yè)首次公開(kāi)招股后的快速增長(zhǎng)期。不同于過(guò)去企業(yè)在發(fā)展之初就上市的做法，獨(dú)角獸公司的增速最快時(shí)期發(fā)生在首次公開(kāi)招股之前的末輪融資。這也讓此類企業(yè)在上市時(shí)增速只能達(dá)到20%至30%。對(duì)于一家年?duì)I收達(dá)到1億至2億美元的企業(yè)而言，取得這樣的成績(jī)相當(dāng)出色；但是對(duì)于希望在首次公開(kāi)招股中獲得兩倍以上投資收益的投資人而言，此類企業(yè)并不是非常好的投資對(duì)象。

重建天堂

因?yàn)槠髽I(yè)致力于進(jìn)行首次公開(kāi)招股，處理此類問(wèn)題需要略微的修正。要確保未來(lái)增長(zhǎng)的足夠空間，初創(chuàng)公司應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎在融資時(shí)不要超募太多資金，把公司估值定的太高。這一點(diǎn)帶有極大的挑戰(zhàn)性，因?yàn)槿谫Y通常能夠獲得媒體的注意力，且增加公司的公信力。

把高增長(zhǎng)帶給參與首次公開(kāi)招股的投資人，能夠讓企業(yè)在上市后繼續(xù)保持一段時(shí)間的高增長(zhǎng)，并向其公開(kāi)市場(chǎng)投資人提供投資回報(bào)。換句話說(shuō)，獨(dú)角獸企業(yè)把所有的潛在收益都提供給了參與末輪的投資人，對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)的投資人而言這并不公平，對(duì)于那些收到股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的員工而言也不公平。