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國家電影局近日披露的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，我國電影票房超過200億元，超越北美成為全球第一大電影市場。從觀影人次上看，一季度全國觀影人次達(dá)5.6億，較去年同期增長36.5%。

電影市場火爆的當(dāng)下，老牌影院星美影城卻因拖欠院線分賬款，導(dǎo)致大熱影片《復(fù)仇者聯(lián)盟3》無法在其影院正常放映。在全國擁有300多個電影院的港股上市公司星美控股（00198，HK），再次被推向輿論的風(fēng)口浪尖。

欠薪之辯——員工：薪資總是滯后發(fā)；公司：和財務(wù)管理結(jié)構(gòu)有關(guān)

“我從2015年底入職星美在川渝地區(qū)的一家影院。我們工資發(fā)放日為每月的25日，即2017年5月25日，發(fā)放3月25日~4月25日的工資。按理來說這種方式工資就已壓了一個月了，但我經(jīng)歷過最長的拖延，是3個月不發(fā)工資。”一位今年從星美影院離職的前一線員工小麗（化名）對每日經(jīng)濟新聞記者表示。

按照小麗的說法，星美不是不發(fā)工資，而是“出了名的晚發(fā)”。5月22日左右，該影城部分員工領(lǐng)到了3月的工資。“我做過4個職位，就我了解到，不僅是員工工資晚發(fā)，包括銀幕的放映燈等設(shè)備采購，公司都是要拖很久的。后來賣放映燈的公司對我們說，以后跟你們做生意，欠100元都不給你們發(fā)貨。”

按圖索驥，每日經(jīng)濟新聞記者找到了湖南、貴州等地的星美員工，他們也曾在微博上發(fā)牢騷抱怨“欠薪問題”。但面對記者的進一步求證，他們不想再多說：

“全國星美都是這樣，解決不了的，跟你們媒體說了也沒用。”

5月23日，記者走訪了星美國際影城北京金源店和星美國際影城北京分鐘寺店，兩家店看上去經(jīng)營正常，但其工作人員以采訪需要經(jīng)過集團同意為由拒絕向記者回應(yīng)欠薪等問題。

而對星美“發(fā)工資時間總是滯后”的消息是否屬實？星美控股執(zhí)行董事鄭吉崇在接受記者專訪時坦言：

“這和我們財務(wù)管理結(jié)構(gòu)有關(guān)，資金是集團統(tǒng)一調(diào)度，根據(jù)區(qū)域往下發(fā)，有時候的確有滯后。因為不是每個影院都賺錢，要把賺錢影院的錢抽上來，再去付不賺錢的影院。滯后發(fā)放的情況，通常在收購店會多一點。我們也在檢討這個事情。”

前不久，星美控股把覃輝拉到由300多個星美影院店長組成的微信群里，希望覃輝代表公司的企業(yè)文化，跟大家講講話。鄭吉崇回憶道，“沒想到大家看到大股東來了，就反映一些工資滯后的問題。覃總聽到這個反映，就責(zé)怪了我們高管。我們有delay（遲發(fā)），但我們在過年前把錢都發(fā)了，而且過年還發(fā)了年終獎。但過年期間的經(jīng)營，涉及春節(jié)期間的三薪結(jié)算，3月又是離職高峰期，所以在結(jié)算上挺復(fù)雜的。”

小麗也告訴每日經(jīng)濟新聞記者，星美集團旗下的影院，在財務(wù)上是沒有獨立權(quán)限的。“比如昨天收入1萬元，必須要在第二天就全部交給總部?？偛吭俑鶕?jù)各店的經(jīng)營情況，發(fā)給各店。這樣的話，影院的現(xiàn)金流就很吃緊。”記者從行業(yè)人士處了解到，國內(nèi)也有很多影城集團采用對各旗下影城保留財務(wù)相對獨立經(jīng)營權(quán)的方式。

“其實現(xiàn)在影院票務(wù)收現(xiàn)主要來自第三方在線票務(wù)平臺，而票務(wù)平臺又大部分跟集團簽約，所以原本大部分的現(xiàn)金都會直接到達(dá)集團。當(dāng)然，這種財務(wù)結(jié)構(gòu)有利有弊，好處就是能很有效率地反映各店的經(jīng)營情況。”對星美影院的財務(wù)管理方式，鄭吉崇解釋道。

并購陣痛——人事調(diào)整兩三千人，影院利潤下滑九成

早在2011年，鄭吉崇剛剛加盟星美之時，集團旗下只有21家影院。但星美在電影放映領(lǐng)域卻并非新兵，其歷史可追溯到2003年。從2011年起，伴隨著資本在電影行業(yè)的競速，星美的影院數(shù)量也大幅擴張。星美控股年報顯示，截至2017年底，星美集團旗下共有365家影院。

據(jù)鄭吉崇介紹，院線方面，星美與中影合資成立了中影星美院線，全國也有影院是加盟中影星美院線的。而星美集團旗下的影院，除了兩家影院是與別的小股東合資，其他都是100%全資控股的資產(chǎn)。尤其在2017年，星美控股通過并購，將百余家影院攬入懷中。而快速吞下大量門店，也帶來難以消化的陣痛。

“去年，我們對所有影院的員工，都會以營銷職能作為考核標(biāo)準(zhǔn)及導(dǎo)向。有些不合適的員工，我們會進行調(diào)整，以及人事精簡。整個人員調(diào)整幅度達(dá)到20%~30%，包括轉(zhuǎn)崗、精簡等。在這個過程中，也有了溝通的問題，個別影院在結(jié)算離職員工時，出現(xiàn)欠薪情況，這個我承認(rèn)。我們也在逐步溝通解決。”鄭吉崇表示。

20%~30%的人事調(diào)整，這并不是一個小數(shù)目。放在星美300多家影院的盤子下，辭退人數(shù)就更多了。“從去年到現(xiàn)在，我們淘汰了約5%比例的員工。你想想看，即便一個影院辭退5人，300多家就上千了。離職人員的聲音似乎變成了一種現(xiàn)象。”

急速擴張的壓力也反映在星美控股的業(yè)績上。每日經(jīng)濟新聞記者研究發(fā)現(xiàn)，截至目前，2017年票房排名前10的院線公司中，除華夏聯(lián)合外，已經(jīng)全部通過IPO或重組實現(xiàn)資產(chǎn)證券化。中影星美院線位列年度院線票房前10。但星美控股卻是前10院線公司里，唯一一家由盈轉(zhuǎn)虧的上市公司。

星美控股在2017年虧損2.67億港元。星美控股的主營業(yè)務(wù)電影院業(yè)務(wù)方面，利潤同比下滑近九成，由2016年利潤超過7億港元下降到去年大約1億港元。

星美控股年報顯示，大幅虧損是因為部份新收購的影院由于需要時間整合，營業(yè)額增幅沒有達(dá)到管理層的預(yù)期。因此對于新收購的影院進行了較大的商譽減值撥備，減值額達(dá)到3.47億港元，同時其他資產(chǎn)減值也大約有6800萬港元。

“此外，去年我們并表了子公司星美文化旅游，這家公司的制片業(yè)務(wù)去年是虧損的，也影響了星美控股的利潤。”鄭吉崇補充道。

放眼全國，影院市場在跑馬圈地、大肆擴張之后，這筆火熱的生意開始擠泡沫了。

金融“收傘”，提前償還債務(wù)打亂節(jié)奏，融資不暢影響經(jīng)營

“晴天借傘，雨天收傘”是金融機構(gòu)的常態(tài)。而在鄭吉崇看來，如果不是那一筆被提前催收的ABS融資債券，星美控股也不至于過得如此辛苦。

“去年下半年我們有出現(xiàn)問題的時候，希望回歸A股，拿到新的融資，把ABS這個融資產(chǎn)品替換掉。因為ABS是每月歸集、再發(fā)放，對我們整體擴張不利。但金融機構(gòu)希望我們提前還款，我們有的高管沒理解，券商也沒盡到解釋義務(wù)，就這樣提前償還了十多個億的債務(wù)，再加上向深交所申請的融資計劃又延期了，這打亂了公司的節(jié)奏。金融機構(gòu)應(yīng)該更多地服務(wù)于實體經(jīng)濟，當(dāng)我們扎扎實實經(jīng)營遇到問題時，他們反而要求提前還款。”鄭吉崇表示。

由債務(wù)償還和融資不暢帶來的連鎖效應(yīng)直接反應(yīng)在影院經(jīng)營上。被收購影院和遣散員工中都出現(xiàn)資金糾紛。而影院早就過了“躺著賺錢”的時代，地處三四線城市的影院往往需要較長時間的培育期，很多影院入不敷出、經(jīng)營困難。

按照星美控股的說法，該公司有365家影院，但根據(jù)官方在線票務(wù)平臺星美票務(wù)APP統(tǒng)計，目前仍在線售票的星美影院只有310家左右。也就是說在擴張開店的同時，星美影院實際營業(yè)的影院數(shù)目是下滑的。

“我們的確有關(guān)店，但只是個案。而且我所謂關(guān)店，不是永久關(guān)店，就是停業(yè)整改、調(diào)整。整個影院都沒有了的關(guān)店，也有，比如我們北京望京和北京回龍觀的店，那是因為物業(yè)到期，物業(yè)方不續(xù)租了。”鄭吉崇回應(yīng)稱。

星美購票App顯示，星美在北京有5家影院，其中回龍觀店無上映場次已無法購票。根據(jù)北京市中院的判決，該影院對應(yīng)公司“北京回龍觀星美國際影城管理有限公司”需向申請人支付租賃費約48.2萬元以及違約金。但截至去年12月，該公司全部未履行需執(zhí)行的義務(wù)，被法院列入“失信人”名單。

與此同時，北京回龍觀星美影院的情況并非孤例。每日經(jīng)濟新聞記者查詢到，上海金山星美百倍影院管理有限公司（即星美上海金山店）、北京名翔國際影院管理有限公司（即星美北京金源IMAX店）、南昌市星美影院管理有限公司，都因未履行法院生效文書確定的義務(wù)而進入“失信名單”。

比如，星美上海金山店的運營主體“上海金山星美百倍影院管理有限公司”，因拖欠保潔公司2015~2016年的保潔費12萬元，被告上法院。法院裁決影院方面需在2017年3月內(nèi)償還對保潔公司的欠款。同時，該影院還需向上海雙鷗置業(yè)有限公司支付2014年至2016年的租金1.3億元及違約金，且因未履行而登上全國法院失信被執(zhí)行人名單。

星美購票App顯示，上海金山店已不在上海區(qū)的影院列表中，在星美上海區(qū)的12家影院中，有兩家影院無任何影片上映場次、也無法購票。

“為什么星美在打官司以后被列為失信名單，為什么我們要跟保潔公司過不去，的確我們內(nèi)部在做這些事情的時候，也有一點草率，我們其實逐步在處理這些事情。”鄭吉崇表示。

舉債兩難：不擴張降低市場份額，擴張則進一步稀釋收益

一位酒商對每日經(jīng)濟新聞記者表示，從2016年開始，星美集團的一些影院開始停業(yè)整頓。“有很多酒要賣，找我們?nèi)ナ?，我總共打給他們388萬元，現(xiàn)在只給我281萬元的貨。他們現(xiàn)在是拆東墻補西墻。”

據(jù)鄭吉崇介紹，星美控股的銀行借貸為2億元，其他主要通過金融機構(gòu)債券融資或境外融資。

2017年年報顯示，星美控股向財務(wù)機構(gòu)借了兩筆無需抵押、年利率高達(dá)24厘計息，貸款總計大約1.75億港元，用于收購星美文化旅游及一般商業(yè)用途。

每日經(jīng)濟新聞記者詢問了兩位銀行人士，對方表示這兩筆貸款的年利率為24%，甚至更高。有不愿具名的上市公司獨立董事對記者表示，這可能屬于高利拆借。“可以想見公司的現(xiàn)金壓力還是比較大的。”

今年5月初，星美控股公告稱將向TVB發(fā)行約6.5億港元的可換股貸款，而其中有一半的募集資金（大約3億港元）是為了償還計息借貸，另外3.5億港元用于增加影院數(shù)量和集團的一般營運資金。

據(jù)記者統(tǒng)計，星美控股在近3年內(nèi)一共發(fā)行了大約11筆可轉(zhuǎn)股債券或票據(jù)，融資總額大約46億港元，而通過配售、可換股貸款、增資等方式引入的融資金額也將近40億元，融資用途主要為收購電影院，補充營運資金或償還貸款。

截至2017年12月31日，星美控股的商譽已經(jīng)高達(dá)70億港元，而公司的流動資產(chǎn)僅僅為27億港元。目前公司的資產(chǎn)負(fù)債率為45%左右，若減去商譽，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86%。

曾有券商指出，星美控股正面臨擴張和收益的兩難困境。投行麥格里在今年2月將星美控股的評級由“中性”降至“跑輸大市”。麥格里認(rèn)為星美面臨的困境是：

快速擴張會抑制單銀幕產(chǎn)出，但是不擴張又會損失市場份額；繼續(xù)為影院擴張融資會稀釋每股收益，但若不這樣也會損失市場份額。

“我們今年的計劃是針對盈利的影城展開收購，以及自建影城的比例將加大，讓我們可以更快地把整體的績效帶起來。”鄭吉崇表示，“我們之前自建和收購的比例是2：8，現(xiàn)在我們將漸漸改成三分之一收購，三分之二自建。”

來源：36氪的朋友們