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如果從去年11月博通正式官宣嘗試收購高通開始計算，這一場半導(dǎo)體巨人之間的“收購”與“反收購”戰(zhàn)爭，已經(jīng)持續(xù)了足足3個多月。在這三個月間，這一直接決定未來半導(dǎo)體行業(yè)半邊天的大事件也發(fā)生了諸多變化。

昨天，一項極有可能影響最終收購半導(dǎo)體巨人之戰(zhàn)的新消息正式放出——高通公布一項針對收購恩智浦（NXP）的一項全新協(xié)議，整體的收購價從之前的380億美元上升到440億美元。

在去年11月雷鋒網(wǎng)的相關(guān)報道（點擊查看）中，我們也曾詳細(xì)說明了“第三者”恩智浦對于博通、高通這場收購戰(zhàn)中的重要意義。當(dāng)然，你或許也已經(jīng)記不清了，那就讓雷鋒網(wǎng)再為你解析一番，究竟這次高通提升恩智浦收購價，會對博通和高通的收購戰(zhàn)產(chǎn)生什么影響吧。

新協(xié)議，高通給了什么新條件？

首先最重要的還是收購價，此次高通給出的每股收購價從之前協(xié)議的110美元、提升到了127.5美元，上漲了16%。同時恩智浦股份的招標(biāo)比例也從之前的80%下降到了70%。

高通還對外表示，這一最新預(yù)案已經(jīng)獲得了9個恩智浦大股東的同意，光是這9個股東手頭就擁有28%的恩智浦股份。這批股東中還包括了此前帶頭反對高通收購計劃的部分對沖基金——如Elliott Advisors和Soroban Capital Partners LP。

大股東們的這種反應(yīng)，可以說直接將高通成功收購恩智浦的可能性，推向了一個新的高度。

恩智浦，給了博通收購高通的機(jī)會

去年年中，高通以380億美元的價格，向恩智浦（NXP）提出了收購。

作為半導(dǎo)體業(yè)中另外一個巨頭，恩智浦所“主攻”的方向與高通、博通的網(wǎng)絡(luò)通信有所不同，正如高通2017年第二季度財報中的表述：“恩智浦是高性能、混合信號半導(dǎo)體制造商中的領(lǐng)先者，在汽車、應(yīng)用領(lǐng)域廣泛的微處理器、安全識別、網(wǎng)絡(luò)需求處理和無線供電方面有著自己的優(yōu)勢。”

更重要的是，恩智浦整體產(chǎn)品營收中來自汽車行業(yè)的高達(dá)41%，可以說：如果買下了恩智浦，就能在汽車半導(dǎo)體產(chǎn)品的競爭中獲得重要的先機(jī)。

這也是高通“苦苦堅持”收購恩智浦的根源。但大半年過去了，這場收購依舊沒有能夠快速完成的跡象，即便目前全球除了中國以外的反壟斷機(jī)構(gòu)都批準(zhǔn)了該收購提案，即便高通一開始就向恩智浦給出了380億美元的收購價。

收購的拖延原因主要有兩重，一個是恩智浦少數(shù)股東對于高通的收購價依舊不滿意，另外一個則是高通自身通信業(yè)務(wù)在全球遭遇的一系列反壟斷調(diào)查和罰款。更重要的是，后面一重負(fù)面因素還直接影響了高通的股價。

這樣以來，博通白白獲得了一個寶貴的收購機(jī)會，后者于是乎在高通每股只有55美元左右的時候，直接提出了每股70美元的收購計劃。一旦收購?fù)瓿?，所有持有高通股票的股東就將直接獲得27%的收益。這樣一來，高通的股東也有可能會在各種場合給予高通管理層以壓力，甚至是直接影響關(guān)鍵的董事會選舉，進(jìn)而影響最終的收購結(jié)果。

但即便愿意為收購高通付出1300億美元的博通，也將恩智浦看為一個變數(shù)，博通在對高通提出的收購議案中也將恩智浦列為一個獨(dú)立的收購部分。如果博通能夠快速收購高通，前者甚至可能放棄對于恩智浦的收購。

從整體影響的角度看，博通甚至希望高通收購恩智浦不成功，這不僅意味著高通少了一重有利于股價上漲的正面消息，同時也意味著高通需要因為收購失敗而向恩智浦付整體收購價3-4%的分手費(fèi)。這樣一來高通的股價或許將迎來新的一輪下跌，進(jìn)而擴(kuò)大博通收購提議的吸引力。

恩智浦也是博通的“達(dá)摩克利斯之劍”

但相對應(yīng)的，恩智浦也有著另外一面，就是博通收購高通過程中的“達(dá)摩克利斯之劍”。因為恩智浦一旦被高通收購，必然會大幅度增加高通的估值，也將增加博通整體收購的難度。原本獨(dú)立、可有可無的恩智浦收購計劃也將變得“必須執(zhí)行”。

參考目前三家半導(dǎo)體巨頭在股市中的市值：恩智浦434億美元、高通944.5億美元、博通331.8億美元。博通的整體收購規(guī)?；蛟S最高將提升50%。

更關(guān)鍵的是，博通本身的收購方式就是“空手套白狼”：博通自身并沒有那么大的體量與資金，整個收購過程中博通還引入了其他出資方，后者提供的資本將用于具體的收購，并且在收購成功之后獲得相應(yīng)的公司股權(quán)。

這也是現(xiàn)任博通CEO Hock Tan所精通的一套公司收購戰(zhàn)略。截至目前，博通已經(jīng)完成了安華高、LSI、博科三次重要的收購。很明顯，Hock Tan想再次在高通身上實現(xiàn)這種“戲法”。

值得注意的是，在此前的博通對高通提出的議案當(dāng)中，都有一個假設(shè)的前提：高通自身的狀況不好，高通不敢給恩智浦提出更加好的議案。

在本次高通發(fā)布新收購議案之后，博通也對外發(fā)表了自己的態(tài)度：“高通給恩智浦提供的新價格，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了此前其宣稱的‘全面和公平’的價格，這一舉動是將部分高通股東的價值送給了恩智浦股東。”

而與之相對應(yīng)的，高通CEO Tom Horton則表示：“如果不與博通達(dá)成協(xié)議，它將使高通公司更強(qiáng)大、更有利可圖、更加多樣化，如果我們堅持收購恩智浦這個決定是正確的，高通的股東將會獲得更多的價值。”

可以說非常“針尖對麥芒”了。

下一個關(guān)鍵：兩周后的股東大會

再過兩個星期，高通就將在股東大會上重新選舉其董事會成員，因為不同的董事會成員對博通與高通之間收購的意見不同，最終的董事會成員將很大程度上決定整個收購的方向。

為了對高通施加壓力，博通已經(jīng)自己提名了6名董事會成員，參加3月6日的高通股東大會，以取代該公司11名董事會成員中的大多數(shù)。這一行為并沒有得到高通的首肯，高通CEO  Tom Horton甚至直接懟了回去：“博通的這一提議是在這次恩智浦新提案之前發(fā)布的，我們相信最終的選舉無論如何都會繼續(xù)為高通股東謀取利益。”

可以預(yù)見，在接下來的兩周乃至董事會選舉告一段落之后，博通和高通這兩家的角斗還將持續(xù)，最終的勝者目前仍難以估計。

來源|微信公眾號：雷鋒網(wǎng)