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注：本文來(lái)自路透社，作者為Heather Somerville。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司當(dāng)前的融資速度是十年來(lái)最快的，僅在2016年第一季度，融資額就達(dá)到130億美元左右。

資本寒冬來(lái)了

然而，在這些融資中，大部分并不會(huì)在短期內(nèi)流入創(chuàng)業(yè)公司。相反，據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資人和有限合伙人介紹，風(fēng)投公司正在為“資本寒冬”做準(zhǔn)備，增加資金儲(chǔ)備以確保之前投資的公司不會(huì)走向破產(chǎn)。

Canvas Ventures合伙人本·納拉欣（Ben Narasin）說(shuō)：“他們就好像是松鼠，拼命在嘴巴里塞滿堅(jiān)果。每個(gè)人都在等待著漫長(zhǎng)冬季的到來(lái)。”

風(fēng)投融資增長(zhǎng)和風(fēng)投投資減少之間的矛盾，恰恰是科技創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的最新跡象。Uber和Airbnb等所謂“獨(dú)角獸”公司的快速增長(zhǎng)，讓許多高估值創(chuàng)業(yè)公司沒(méi)有了“退出戰(zhàn)略”。根據(jù)兩家公司獲得的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)算，Uber和Airbnb的估值現(xiàn)在都達(dá)到數(shù)百億美元。

由于有了前車之鑒，華爾街已經(jīng)不再熱烈追捧當(dāng)前正在虧損的企業(yè)所實(shí)施的IPO（首次公開(kāi)招股）。在獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的科技創(chuàng)業(yè)公司當(dāng)中，今年還沒(méi)有一家上市，而在去年上市的也寥寥無(wú)幾，其中就包括企業(yè)存儲(chǔ)公司Pure Storage和云存儲(chǔ)和文件分享公司Box，但這兩家公司上市后股價(jià)不斷下跌。高估值還嚇跑了潛在收購(gòu)者。

Scale Venture Partners就集中詮釋了當(dāng)前風(fēng)投界盛行的謹(jǐn)慎的投資策略。盡管已經(jīng)完成了新一輪融資，但Scale Venture Partners卻縮減了投資，同時(shí)將資金儲(chǔ)備增加了10%以上。該公司合伙人羅里·奧德利斯科爾（Rory O'Driscoll）說(shuō)：“我們不得不給予我們之前投資的公司以更長(zhǎng)時(shí)間的支持。”Scale Venture Partners在今年1月份融資3.35億美元。

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資本數(shù)據(jù)庫(kù)CB Insights的分析數(shù)據(jù)，從去年年中開(kāi)始，Accel Partners也減緩了新投資速度，增加對(duì)已投資公司的后續(xù)投資。Accel Partners董事總經(jīng)理理查德·王（Richard Wong）指出，該公司在今年3月融資20億美元，但在秋末之前不會(huì)再進(jìn)行新一輪融資。

增加資金儲(chǔ)備

數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資總額為121億美元，相比去年第二季度的173億美元大幅下降30%。Venture Investment Associates董事總經(jīng)理克里斯·多沃斯（Chris Douvos）稱，該公司投資的一些基金正逐漸將資金儲(chǔ)備增加10%到25%。

根據(jù)湯森路透匯總的數(shù)據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)第一季度獲得的130億美元融資，是2000年互聯(lián)網(wǎng)繁榮期進(jìn)入頂峰以來(lái)融資額第三高的一個(gè)季度。投資與咨詢公司Bulger Partners的數(shù)據(jù)顯示，專注于科技行業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)資本公司和私募股權(quán)公司的“干火藥”（dry powder，即可用于投資的現(xiàn)金總額）現(xiàn)已達(dá)到3820億美元。

Sapphire Ventures董事總經(jīng)理比澤·克拉克森（Beezer Clarkson）說(shuō)：“風(fēng)投行業(yè)融資速度很快，今年融資額應(yīng)該會(huì)很高。”

許多風(fēng)險(xiǎn)投資人認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)公司在盈利之前往往需要巨大的現(xiàn)金注入，而增加資金儲(chǔ)備則是確保創(chuàng)業(yè)公司具有這種保障的必要之舉。

另外，風(fēng)險(xiǎn)投資人還看到共同基金也不再像以前那么熱衷于投資后期創(chuàng)業(yè)公司。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)CB Insights的數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度，共同基金僅僅主導(dǎo)了6筆融資交易，遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于第二季度的26筆。

由于上述趨勢(shì)，當(dāng)前正在虧損的創(chuàng)業(yè)公司為了爭(zhēng)奪風(fēng)險(xiǎn)資本可能會(huì)拼盡全力。這反過(guò)來(lái)會(huì)導(dǎo)致更多的公司破產(chǎn)或?qū)嵤┎脝T，讓競(jìng)爭(zhēng)白熱化的科技人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)降溫。此外，科技行業(yè)獵頭公司認(rèn)為，這種動(dòng)向還有可能進(jìn)一步鞏固科技巨頭們的主導(dǎo)地位，畢竟，具有行業(yè)顛覆性的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)更少，同時(shí)厭倦了創(chuàng)業(yè)公司動(dòng)蕩生活的人才會(huì)轉(zhuǎn)而投入他們的懷抱。

大把燒錢(qián)

不久以前，許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司都有“搶地盤(pán)”的心理，讓Magic Leap和Social Finance這些名不見(jiàn)經(jīng)傳的創(chuàng)業(yè)公司都成了“香餑餑”。Magic Leap是一家增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)創(chuàng)業(yè)公司，今年2月融資大約8億美元，而Social Finance則是一家金融技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司，去年9月融資10億美元。

為了投資那些他們認(rèn)為可能會(huì)成為下一個(gè)谷歌或Facebook的熱門(mén)公司，投資者之間爆發(fā)了激烈的爭(zhēng)奪。這種追逐推高了創(chuàng)業(yè)公司的估值，其中就包括許多為了單純追求增長(zhǎng)而大舉燒錢(qián)的公司。多位風(fēng)險(xiǎn)投資人表示，他們對(duì)這些創(chuàng)業(yè)公司的估值高出正常水平20%至30%，而現(xiàn)在則不得不想盡辦法讓他們生存下去。

過(guò)去六個(gè)月，外界對(duì)科技行業(yè)泡沫的擔(dān)憂，已經(jīng)讓依賴風(fēng)投、估值虛高的創(chuàng)業(yè)公司面臨越來(lái)越嚴(yán)重的質(zhì)疑。六個(gè)月前還在拼盡全力爭(zhēng)奪科技行業(yè)重磅交易的風(fēng)險(xiǎn)投資人，現(xiàn)在則紛紛退出了這種競(jìng)爭(zhēng)。

作為硅谷三家知名風(fēng)險(xiǎn)投資公司，Canvas Ventures、Norwest Venture Partners和Accel Partners均表示，他們接到了許多同行的電話，邀請(qǐng)他們加入那些現(xiàn)金即將耗盡的創(chuàng)業(yè)公司的后期融資。理查德·王說(shuō)：“對(duì)方稱，‘這可是為你準(zhǔn)備的千載難逢的機(jī)遇’。我們和其他一些風(fēng)投公司都接到了這種電話。”

就目前而言，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在融資上并未遇到什么問(wèn)題，只是他們最近不愿將這筆錢(qián)花出去而已，而許多創(chuàng)業(yè)公司也無(wú)力扭虧為盈或是實(shí)施IPO。

之所以出現(xiàn)這種狀況，部分原因是許多風(fēng)投公司的投資組合價(jià)值目前都出現(xiàn)了巨大的賬面收益。據(jù)多位有限合伙人介紹，許多公司正在盡量多融資，以防在流血融資（down round）中估值出現(xiàn)下降。所謂的流血融資是指，后期投資者以低于早期投資者的價(jià)格入股創(chuàng)業(yè)公司，對(duì)他們的投資回報(bào)會(huì)直線下降。

實(shí)際上，投資回報(bào)下降的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。根據(jù)投資顧問(wèn)公司Cambridge Associates的數(shù)據(jù)，去年第三季度美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本指數(shù)的投資回報(bào)率為-0.4，是自2011年以來(lái)的首次下滑。

一年前，早期風(fēng)投公司First Round在一封信中警告它的合伙人，未來(lái)幾年種子輪風(fēng)險(xiǎn)投資交易的回報(bào)率會(huì)更低。

但這種警告并未讓多沃斯感到害怕。多沃斯投資了First Round。多沃斯說(shuō)：“基金的業(yè)績(jī)會(huì)很疲軟。但First Round的投資回報(bào)非常高，因此沒(méi)什么大不了的。”First Round是Uber的早期投資者，而對(duì)Square和OnDeck Capital等兩家上市公司的投資也讓它賺得盆滿缽滿。