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文 小刀馬

雖然蘋(píng)果最新發(fā)布的財(cái)報(bào)非常靚麗，但折射到股價(jià)上卻沒(méi)有表現(xiàn)出極大的上漲熱情。事實(shí)上，當(dāng)前蘋(píng)果的股價(jià)并不是高高在上，當(dāng)然也是因?yàn)樵?jīng)的分配帶來(lái)的除權(quán)除息之后的價(jià)格平攤，但以目前蘋(píng)果的業(yè)績(jī)收益來(lái)看，這個(gè)股價(jià)也并不高。是不是可以說(shuō)蘋(píng)果股價(jià)進(jìn)入到一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)期，或者是震蕩高發(fā)期。資本市場(chǎng)有句老話(huà)，久盤(pán)必跌。此外，支撐蘋(píng)果業(yè)績(jī)的權(quán)益過(guò)于集中，iPhone對(duì)蘋(píng)果的權(quán)重太大了，一旦iPhone的銷(xiāo)售出現(xiàn)下滑，蘋(píng)果還如何維持高市值和高股價(jià)？尤其是資本市場(chǎng)更看重預(yù)期，如果預(yù)期出現(xiàn)下滑的時(shí)候，蘋(píng)果又該如何突圍？

股價(jià)波動(dòng)進(jìn)入高發(fā)期？

在蘋(píng)果發(fā)布了最新的季度財(cái)報(bào)之后，股價(jià)波動(dòng)明顯偏大，不是上漲而是漲跌有序，甚至跌幅大于漲幅。其最新的財(cái)報(bào)顯示，iPhone銷(xiāo)量、營(yíng)收和利潤(rùn)都超出了市場(chǎng)分析師的預(yù)期。不過(guò)，iPad業(yè)務(wù)令人失望。從基本面分析，iPhone業(yè)務(wù)自從去年秋季iPhone 6推出以來(lái)一直非常火爆，但是這種增長(zhǎng)勢(shì)頭將很難維持下來(lái)。畢竟，相似的情況在iPhone 5身上曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)，當(dāng)時(shí)iPhone 5在推出一年之后也呈現(xiàn)出增長(zhǎng)放緩的困境。

不過(guò)有人認(rèn)為，iPhone6是不同于以往的任何一款iPhone手機(jī)，因?yàn)閕Phone6的屏幕更大，有效地抵制了三星公司在智能手機(jī)市場(chǎng)上的一大優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，蘋(píng)果公司首席執(zhí)行官蒂姆·庫(kù)克（Tim Cook）指出，自從iPhone 6推出以來(lái)，蘋(píng)果的iPhone產(chǎn)品已經(jīng)吸引了更多的用戶(hù)放棄Android手機(jī)，轉(zhuǎn)而使用新版iPhone手機(jī)。還有一個(gè)最大的因素是，蘋(píng)果與中國(guó)移動(dòng)的合作，中國(guó)市場(chǎng)的iPhone業(yè)務(wù)瘋狂增長(zhǎng)，而在iPhone 5推出之時(shí)，這樣的合作協(xié)議還沒(méi)有達(dá)成。

不過(guò)即使這樣，蘋(píng)果股價(jià)依然出現(xiàn)下滑，而不是走出一波像樣的行情，這是否也說(shuō)明投資人對(duì)于蘋(píng)果未來(lái)或者下一個(gè)財(cái)季的業(yè)績(jī)預(yù)期并沒(méi)有想象的高，或者不如蘋(píng)果預(yù)期的那么看好？因此股價(jià)波動(dòng)在所難免。要知道，這是搭建在蘋(píng)果公司第二財(cái)季營(yíng)收為580.10億美元，比去年同期的456.46億美元增長(zhǎng)27%；凈利潤(rùn)為135.69億美元，比去年同期的102.23億美元增長(zhǎng)33%的基礎(chǔ)上的。無(wú)論是每股收益還是營(yíng)收都超過(guò)了華爾街分析師的預(yù)期。此外，蘋(píng)果公司還宣布將股息調(diào)高11%，并將股票回購(gòu)計(jì)劃的規(guī)模擴(kuò)大500億美元，至1400億美元。蘋(píng)果公司承諾，將在2017年3月份以前通過(guò)回購(gòu)股票和派發(fā)股息的方式向股東返還2000億美元現(xiàn)金，相比之下此前承諾是在2015年底以前返還1300億美元現(xiàn)金。

要說(shuō)預(yù)期和各種承諾對(duì)于資本市場(chǎng)都是利好，難道是利好出盡就是利空，這也是投資人回吐蘋(píng)果股票的原因所在？

未來(lái)預(yù)期才是關(guān)鍵

在蘋(píng)果的第二財(cái)季中共售出456萬(wàn)臺(tái)Mac，比去年同期的414萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)10%；共售出6117萬(wàn)部iPhone，比年同期的4372萬(wàn)部增長(zhǎng)40%；共售出1262萬(wàn)部iPad，比去年同期的1635萬(wàn)臺(tái)下滑23%。尤其值得關(guān)注的是，大中華區(qū)營(yíng)收為168.23億美元，比去年同期的98.35億美元增長(zhǎng)71%；來(lái)自于iPhone的營(yíng)收為402.82億美元，比去年同期的260.64億美元增長(zhǎng)55%；來(lái)自于iPad的營(yíng)收為54.28億美元，比去年同期的76.10億美元下滑29%。

相對(duì)iPhone和iPad之外，蘋(píng)果給市場(chǎng)畫(huà)了一個(gè)很大的圈，那就是“隨著Apple Watch智能手表的發(fā)布，我們給第三財(cái)季開(kāi)了一個(gè)令人激動(dòng)的好頭。”不過(guò)，一些華爾街分析師并不這樣認(rèn)為，有分析師就表示“不要再自欺欺人地認(rèn)為Apple Watch會(huì)有多大的神通了。和iPad類(lèi)似，這種產(chǎn)品的升級(jí)周期很可能是遲緩的，出貨量也不會(huì)有多么爆炸式的增長(zhǎng)，畢竟這只是一款小眾產(chǎn)品，未來(lái)九個(gè)月都幫不到什么實(shí)質(zhì)性的忙。”

其實(shí)細(xì)心和喜歡基本面研判的投資人都可以看出，支撐蘋(píng)果股價(jià)的基本都是來(lái)自于iPhone的貢獻(xiàn)。蘋(píng)果上財(cái)季的凈銷(xiāo)售額中的近70%是來(lái)自于iPhone的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。一旦iPhone停止了飛奔的步伐，留下的缺口是誰(shuí)都填補(bǔ)不上的，無(wú)論iPad還是Apple Watch都難以堪此重任。這才是蘋(píng)果最大的隱憂(yōu)。目前，蘋(píng)果的價(jià)格大約相當(dāng)于盈利預(yù)期的18倍，2015財(cái)年銷(xiāo)售預(yù)期的3倍以上。由于蘋(píng)果的當(dāng)量越來(lái)越大，預(yù)期的收益增長(zhǎng)變得越來(lái)越難，而要實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)也需要付出更大的產(chǎn)能和銷(xiāo)量，對(duì)于目前這個(gè)超級(jí)大鱷來(lái)說(shuō)也將變得越來(lái)越難，因此這時(shí)候的落袋為安或許才是明智的選擇，這或許也是雖有靚麗的業(yè)績(jī)支撐，但蘋(píng)果并沒(méi)有在資本市場(chǎng)發(fā)動(dòng)一輪強(qiáng)攻的緣由吧？

蘋(píng)果的“麻煩”增加？

在蘋(píng)果宣布擴(kuò)大股票回購(gòu)規(guī)模、提高派息的時(shí)候，有一件事或?qū)⒔o蘋(píng)果帶來(lái)麻煩。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，蘋(píng)果對(duì)投資者發(fā)出警告，如果歐盟委員會(huì)調(diào)查認(rèn)定其和愛(ài)爾蘭聯(lián)合偷稅的話(huà)，其可能面臨嚴(yán)“重大”經(jīng)濟(jì)處罰。這是蘋(píng)果向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的例行季度文件中提出的警告。

根據(jù)美國(guó)證券法規(guī)，這筆稅金通常是公司過(guò)去三年稅前平均利潤(rùn)的5%，蘋(píng)果2012-2014年的年度稅前利潤(rùn)分別是417億、370億、595億美元，據(jù)《金融時(shí)報(bào)》的測(cè)算，蘋(píng)果的稅金將超過(guò)25億美元。自去年9月，歐盟對(duì)蘋(píng)果進(jìn)行了一項(xiàng)稅務(wù)方面的調(diào)查，質(zhì)疑蘋(píng)果在愛(ài)爾蘭的兩家子公司Apple Operations Europe、Apple Sales International的稅款上交方式，進(jìn)而指控愛(ài)爾蘭政府向蘋(píng)果提供兩項(xiàng)非法的政府援助。如果蘋(píng)果在1991-2007年間和愛(ài)爾蘭簽訂的免稅協(xié)議是違法的，歐盟有權(quán)命令?lèi)?ài)爾蘭收回10多年來(lái)蘋(píng)果的稅收優(yōu)惠政策。

事實(shí)上，《紐約時(shí)報(bào)》曾稱(chēng)蘋(píng)果公司是世界上最精明的避稅公司，蘋(píng)果在愛(ài)爾蘭一直享受著低于2%的超低稅率，蘋(píng)果通過(guò)各種離岸公司和子公司之間眼花繚亂的知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易來(lái)轉(zhuǎn)移收入。

頗有意思的是，曾經(jīng)有人問(wèn)巴非特，為何其不買(mǎi)蘋(píng)果股票時(shí)，巴非特表示，“買(mǎi)大企業(yè)需要知道未來(lái)十年會(huì)怎樣。”很顯然巴非特對(duì)于蘋(píng)果的未來(lái)并不能看清楚。

至于被蘋(píng)果，包括庫(kù)克高度寄予厚望的中國(guó)市場(chǎng)，是否還能繼續(xù)幫助蘋(píng)果演繹奇跡？庫(kù)克表示“我們可以明確地表示我們相信中國(guó)的未來(lái)，這是一個(gè)令人難以置信的市場(chǎng)。”許多分析師此前預(yù)計(jì)，iPhone銷(xiāo)量將在美國(guó)消費(fèi)季過(guò)后大幅放緩。但是iPhone6讓中國(guó)人趨之若鶩，中國(guó)區(qū)大幅的銷(xiāo)售增長(zhǎng)彌補(bǔ)了其他地區(qū)銷(xiāo)售放緩所帶來(lái)的不利影響。

不過(guò)，如果你也是一個(gè)細(xì)心人的話(huà)，在關(guān)注身邊人的時(shí)候，也看到了大量使用中國(guó)本土手機(jī)制造商產(chǎn)品的年輕人，而不是iPhone。這是不是也預(yù)示著iPhone未來(lái)在中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)力或許也存在著一定的變數(shù)？當(dāng)?shù)谝惠啅?qiáng)勁的購(gòu)買(mǎi)力退潮的時(shí)候，iPhone還能在中國(guó)市場(chǎng)吸引到多少用戶(hù)？

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作者簡(jiǎn)介：小刀馬，微信公眾號(hào)：daomawuyu（刀馬物語(yǔ)）。QQ：15567321。如果想了解作者更多的故事，可以嘗試加一下。常年筆耕不輟，堅(jiān)持，堅(jiān)守，用一種平實(shí)的角度來(lái)解讀產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的變遷。